喜临门影视业务形成拖累 期待改革提效

  【天极网家电频道】(内容来源于新浪财经)喜临门发布2018年报,2018年公司营收42.11亿元,同比增长32.11%;归母净利润-4.38亿元,同比下滑254.5%;实现扣非归母净利润-4.69亿元,同比下滑283%;实现经营性现金流净额-1.39亿元,同比下滑154%,主要系自主品牌营销费用增加所致。其中,Q4单季度实现营收12.47亿,同比增长9.37%;归母净利润-5.98亿元,同比下滑854.6%。

  喜临门发布2019年一季报,2019Q1公司营收8.39亿元,同比下滑5.57%;归母净利润2347万元,同比下滑56%;扣非净利润1856万元,同比下滑64%。

  收入环比增速下滑,计提商誉减值准备影响利润。公司18Q2/18Q3/18Q4/19Q1单季度实现营收增速为36%/30%/9.4%/-5.6%,增速环比下滑,系自主品牌零售业务增长较低(Q4为-15%)以及影视业务收入下滑所致。同时,公司影视业务受市场调整和政策变化影响,拟计提商誉减值准备2.89亿元,直接计入2018Q4损益。若加回商誉减值准备,则全年归母净利润-1.8亿元,同比下滑163%,Q4归母净利润-3.1亿元,同比下滑-491%。

  盈利能力18Q4触底,19Q1有所恢复。2018年公司实现毛利率28.84%(-5.86pct.);18Q4/19Q1单季度毛利率为22.68%/31.25%。2018全年净利率为-10.06%(-18.92pct.),19Q1净利率为3.13%(-3.29pct.)。我们认为,毛利率和盈利能力下滑主要原因为:1)影视业务亏损(毛利率-32%),形成拖累,2)毛利率相对较低的大宗业务(毛利率16.3%)高增长;3)营销费用失控,2018年全年销售费用率22.38%(+7.85pct.),高营销费用进一步削弱盈利能力。19Q1毛利率回升明显,期待盈利能力进一步恢复。

  零售业务承压,大宗业务高增长。2018全年喜临门品牌收入19.9亿元,同比增长21.6%,毛利率43.7%(-0.07pct.)。其中,自主品牌终端零售业务全年收入15亿元(+17%),Q4收入4.4亿元,同比下滑15%。酒店业务全年收入2.09亿元(+41.7%),地产工程业务全年收入2.5亿元(+155%),大宗业务高增长。

  外延M&D和夏图经营质量良好。M&D和夏图全年收入3.75亿元,实现利润4323万元,考虑到51%的股权,最终贡献2205万元净利润,经营质量良好。若剔除并表影响,全年内生收入38.4亿元,同比增长20%,其中Q4单季度内生收入增长7.2%。在加盟商渠道方面,公司继续大力引进“龙头”客户,培养超级客户,鼓励加盟商多开门店。2018年公司合计净增门店580家,其中,喜临门专卖店共2020家(+503家),M&D沙发门店319家(+68家),Chateau门店48家(+9家)。

  代工业务高速增长,影视业务形成拖累。ODM/OEM业务全年实现收入17.6亿元,同比增长41%,Q4单季度实现营收6.1亿元,同比增长62%。其中,外销业务收入10.64亿元,同比增长56%。公司全年影视业务实现收入0.73亿元,同比下滑80%,亏损6052万元,对利润形成较大拖累。

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